10大顶级券商强烈推荐10股大胆增仓布局（0515）

时间：2023-10-12 00:59:41     来源： wwwkaiyun.com

                                                                                            

  公司5月12日公告：2015年5月11日，公司与深圳市大疆开创新科技有限公司签署了《战略合作意向协议书》，就建立无人机农业应用服务体系等相关事宜达成意向，双方将组建联合工作小组，推进战略合作的具体事宜。

  与深圳大疆创新科技建立“农业无人机应用系统”。芭田股份与深圳市大疆创新科技有限公司签署战略合作协议，双方将探索建立“农业无人机应用系统”，其应用包括但不限于基础农资(农药、化肥、营养液、种源等)的喷播作业；气象、土壤、灾害、病虫害、农产品溯源等农业信息的收集监测以及田间管理等种植管理系统；配套的无人机农业操作管理的培训系统和无人机的金融租赁服务。

  大疆成立于2006年，是全球领先的无人飞行器控制管理系统及无人机解决方案的研发和生产商，客户遍布全球100多个国家。营业范围包括航空电子设备、自动控制设备、无人驾驶航空器、计算机软件的生产机器应用的技术开发。

  农业无人机在农业上按用途可分为信息采集和药肥喷施两大类。无人机是一种由无线电遥控设备或自身程序控制装臵操纵的无人驾驶飞行器，主要使用在于航空摄影、地面灾害评估、航空测绘、人工增雨等方面，在农田中的应用逐渐慢慢的出现，并处于探索阶段。农业无人机是用于农业作业的无人驾驶飞机，由飞行平台、GPS飞控和喷洒机构三部分所组成，GPS飞控装配了自动巡航的GPS导航系统及及由巡航系统自动控制的低成本空中标准摄像平台，通过地面遥控或GPS飞控，能轻松实现喷洒作业及空中摄像。农业无人机在农业上按用途可分为信息采集和药肥喷施两大类。

  无人机前景广阔。农业无人机在美国、日本等发达国家早已使用，在农田监测、农药喷施方面成为中坚力量，这些手段极大地加快了国外精准农业、信息化农业的发展。

  近几年，我国也开始在农业领域应用无人机作业，主要在农业保险赔付、小面积农田农药喷施等方面已有了一定的应用。。目前，我国拥有农用有人驾驶固定翼喷洒飞机140余架，直升机60余架。但是，我国仍有较多的地区不适用于大型有人喷洒飞机的使用，无人机喷洒成为了一个新兴的农用设备产业，虽然农业用喷洒无人机在我国仍处于刚刚起步的阶段，但是喷洒无人机的应用将成为近年来发展最快的一个新兴领域。

  此合作是芭田品牌种植战略的推进，一方面能够将农田航空喷洒与品牌种植项目相结合，可以替代人工喷洒农药，降低人工工作量，促进合理施肥等；另一方面能与智慧芭田相结合，为大数据农业的信息搜集提供设备基础。无人机可以从空中观察作物，空中摄像机能够给大家提供多层次的图片，既可以采集到普通的视觉光谱照片，也能拍摄红外照片，帮助农民发现灌溉问题、土壤问题，甚至还能发现肉眼无法发现的虫害和菌害等农业生产信息，如无人机搭载可见光-近红外光设备作为监测手段，通过对比图像的各种空间分析特性，得到提高土壤湿度与包含信息的相关系数，保证所建立的模型的高准确性，完成土壤湿度的合理化监测。通过数据数据解析指导农户达到变量施肥、减少农药化肥使用、预测病虫害、预测产量等目的。公司围绕品牌种植已经整合了微生物肥、大数据、灌溉设备等多种资源，未来我们不排除公司进一步的整合资源。

  两大彩超新品获批 ，进度超预期，维持增持评级。公司公告称Acclarix LX8系列推车式彩超获得广东省食药监局批准，Acclarix AX8 便携式彩超获得美国FDA 批准，快于公司之前年报中三季度获批的预测。作为公司重金打造的新一代彩超产品，获批上市后将极大增强公司在数字超声诊断领域的市场竞争力，有力提升公司收入。维持预计公司2015-2017 年营业收入为 6.6/8.2/10.0 亿元，EPS 为0.19/0.32/0.40 元，考虑到公司在智慧医疗领域有较强的延展能力，参照同类公司2015 年PS16X，上调目标价至55 元，维持增持评级。

  进一步完善超声产品体系。公司之前已经针对中低端市场推出入门级彩超产品U50 便携式彩超以及U2 推车式彩超，本次成功上市Acclarix LX8系列推车式彩超和Acclarix AX8 便携式彩超两款中高端彩超，极大丰富公司现在存在产品线 年公司B 超产品线 万，随着两款高端彩超在国内和海外上市，未来2-3 年有望新增贡献6000 万到1 亿的收入。

  医疗领域的平台构想——Medical IaaS/PaaS/SaaS。公司依托其心电等领域的硬件设备基础，为众多能优化医疗应用场景的创业型团队提供友好的软、硬件开发平台，以互联网+思维打造智慧医疗，未来有望形成类似App Store、Windows 的生态圈。公司已在上海推广心电云项目和妇科筛查项目，随着智慧医疗项目在治疗领域和覆盖区域的拓展，公司潜在利润空间巨大。

  基建新签发展势头良好，但总体建筑业务新签尚无改善，单月降幅收窄。15 年1-4 月建筑业务新签合同额3725 亿元，同比增长1.00%，其中4 月单月新签订单980 亿元，同比下降1.21%，较3 月单月降幅有所收窄。从业务分部来看，1-4月份房屋建筑累计新签3170 亿元，同比下降4.1%；基础设施累计新签533 亿，同比增长49.7%；勘察设计累计新签23 亿元，同比下降10.4%，从地区分部来看，1-4 月份海外累计新签289 亿，同比上升23.1%，国内新签3436 亿，同比下降0.5%。? 建筑单月新开工面积承压。公司15 年1-4 月新开工面积为8116 万平方米，同比下降19.83%，其中4 月单月新开工面积2074 万平方米，同比下降37.96%。? 地产销售降幅大幅收窄。公司15 年1-4 月地产累计销售额为376 亿元，同比下降4.6%，较1-3 月份-13.3%，降幅大幅收窄；合约累计销售面积为315 万平方米，同比增长6.4%。我们估计其中4 月份中海地产和中建地产销售额分别为329亿和47 亿。

  估值及盈利预测：建筑业务尚未改善，地产销售降幅大幅收窄，公司目前正致力于整合中建地产和中海地产，拟将中建地产旗下直营房地产开发业务注入中海集团，打造千亿级别房地产企业。我们预计15-16 年EPS 分别为0.86 元和0.95元，当前股价对应15 年PE 约为11.5 倍，估值仍然较低，地产政策持续放松+降准降息下，销售有望回暖，估值有望提升。我们预计15-16 年EPS 分别为0.86和0.95 元。我们给予15 年15 倍的PE，6 个月内目标价为12.9 元。

  事件：重大资产重组预案披露、复牌。2015.5.14，金城医药与朗依制药全体股东签署《发行股份购买资产框架协议》。此次交易包括：1)发行股份购买资产：金城医药拟通过发行股份的方式向锦圣基金、达孜创投购买其持有的朗依制药100%股权，初步协商交易价格20 亿元，以未经审计的账面净资产议价10倍收购；2)非公开发行募集配套资金：公司拟向控制股权的人金城实业非公开发行募集配套资金，募集总额不超过3 亿元，拟用于建设朗依制药沧州渤海新区-北京生物医药产业园原料药及制剂项目、偿还银行贷款和补充流动资金。二者互为条件同时生效，具体股份数量和金额待证监部门批准。此次交易仍需公司董事会审议、股东大会批准、证监会批准等审批流程。

  点评：公司重组方案整体大幅超市场预期，强烈推荐，10 个板内调整即买入！我们自2014.11 月份开始开始以深度报告的形式强烈推荐，逻辑为“谷胱甘肽业绩高增长+产业链并购转型预期”。在并购体量上，我们大家都认为此次并购大超市场和我们的预期，打造完成公司“特色原料药+专科化学制剂”平台，在“大医药、大健康”迈出坚实一步，彻底摆脱了对谷胱甘肽单一高成长品种利润依赖，大幅度的提高公司纯收入能力和可持续增长能力。

  1)业绩大幅增厚：重组带来2015 年利润增厚有望接近100%：在此次交易中，基于金城医药2014 年财务数据和朗依制药2014 年度未经审计的财务数据，交易金额占公司期末总资产的112%，达孜创投承诺2015-17 年净利润1.56、1.87 和2.25 亿元，假设6 月份并表EPS 增厚1.00、1.48、1.78 元，结合2015 年我们对公司业绩的预测，我们预计2015 年有望增厚公司利润接近100%。

  2)向制剂领域跨出实质一步，盈利能力大幅度的提高。公司上市后定位“大医药、大健康”产业，采用内涵+外延并重的成长模式，打造“具有金城特色的制药工业产业链”，逐步由中间体向原料药，再向制剂领域持续纵深。我们依据公司此次预案披露的数据测算，在净利润规模相当的情况下，2014 年朗依制药净利率高达42.5%，远高于目前金城医药10.3%的净利率(2014 年年报)，盈利能力大幅度的提高。根据并购业绩承诺情况，2014-17 年朗依制药出售的收益、净利润有望保持21%左右的复合增长，奠定了金城医药可持续、稳定增长的基础。

  3)并购标的在妇科用药、调节免疫用药领域优势突出：公司妇科用药+调节免疫用药销售占比达92%左右，销售毛利率70%以上。1)妇科产品竞争格局良好，成本优势显著：朗依制药在妇科领域产品2014 年销售1.36 亿元，销售占比46.1%，毛利率74%左右。基本的产品包括硝呋太尔制霉素软胶囊、硝呋太尔胶囊两个妇科感染类疾病用药，疗效显着、副作用低、孕期可用，是妇科用药要品种，市占率高达67%，排名第一，目前该类产品国内原料药生产企业8 家、外用药4 家、口服制剂3 家，总体竞争格局良好，且朗依制药自身具备原料药、外用软胶囊、口服胶囊剂，布局完善、具备成本优势。2)在调节免疫用药：独家剂型。2014 年销售1.32 亿元，占比达45%，毛利率76.6%，主要品种为匹多莫德分散片，为独家剂型，市占率34%，排名第一。3)产品储备丰富，可持续增长能力强劲：公司目前还拥有抗过敏用药盐酸依匹斯汀(国内只有3 个批文)和抗高血压用药富马酸比索洛尔原料药(5 家)及胶囊(3 家)等储备产品，受限于产能、原料药供给不足，暂未生产。

  4)协同互补，实现战略布局成功跨越。基于谷胱甘肽原料药的生产、销售，金城医药在原料药生产、管理方面具备一定的优势，而在向制剂领域跨越过程中，最重要的销售经营渠道、优势品种、研发能力是公司或缺的，朗依制药的销售经营渠道方面覆盖全国35 个省、自治区和直辖市，渠道优势显著。而从朗依制药目前的产品分析，不难发现公司在品种研发立项方面的优势。通过此次并购，公司实现了快速进入，后续通过资源整合、优化，我们大家都认为公司将以“特色原料药+制剂”企业的形象重新得到市场高度认可。

  通过此次并购，公司已然完成中间体、原料药、制剂的制药工业全产业链战略布局，是A 股医药板块极其稀缺的并购转型优秀标的：公司在生物原料药业务方面持续开发、并购新的产品(谷胱甘肽、丙谷二肽、腺苷蛋氨酸)，并积极谋求向产业链下游延伸(收购上海天宸药业、朗依制药)，走金城特色的转型之路，我们大家都认为公司管理层战略转型思路清晰，已然完成生物制药和化药特色原料药及制剂平台构建，完成由“化工企业”向“制药企业”的战略转型。

  盈利预测、投资建议：公司作为业绩高增长确定性强、成功转型典范的小市值医药股受到市场关注。我们大家都认为今日的金城医药已然不是昨日的化工企业，它已然成为“特色原料药+专科化药制剂”平台型企业，(不考虑此次重大重组的影响，预计公司2015-2017 年收入分别是12.39、14.62、16.09 亿元，增速分别为17.9%、18.0%和10.1%，归属母公司净利润分别为1.51、2.21 和2.56 亿元，同比增速38.85%、46.63%、15.97%，对应15-16 年EPS 1.20、1.75、2.03 元。考虑此次并购的影响，EPS 2.20、3.23、3.81 元，停牌前股价对应2015 年估值仅17 倍左右，参考可比公司估值情况，同时考虑公司“自身谷胱甘肽高成长确定性+转型制剂后业绩20%以上增长确定性+转型带来的盈利能力提升”，给予20